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​京沪高铁上市,会成为第二个中石油吗?

京沪高铁马上要在A股上市了,2019年10月底向证监会递交材料,2020年1月6日就可以网上申购新股,京沪高铁的上市速度之快,可以算是又创造了一个高铁速度。

尽管被誉为最赚钱的高铁公司,但是京沪高铁的到来并没有让投资者太过兴奋,经过了风险教育之后,投资者们更多讨论的反而是,京沪高铁会不会成为第二个中石油?
9985棋牌_[官网入口]“问君能有几多愁?恰似满仓中石油。”这应该算得上A股市场最著名的段子之一了。2007年,号称亚洲最赚钱公司的中石油回归A股市场,引发巨大轰动,由于中石油长期在海外上市,这台赚钱机器的红利无法被境内投资者分享,被视为A股市场的一大缺憾,当时中石油回归A股后,引发投资者疯狂追捧,上市当天,16元的发行价最高被炒到46元,从此之后就一路下跌,再也没有给投资者任何翻身的机会,最新股价只有不到6元。9985棋牌_[官网入口]经过了中石油的洗礼之后,投资者对于京沪高铁的到来明显淡定了许多。


号称最赚钱的京沪高铁,盈利能力到底有多强呢?一直以来,我国的铁路运输基本是靠货运赚钱,客运基本上是赔钱,京沪高铁打破了这一传统。9985棋牌_[官网入口]京沪高铁2011年正式开通,3年之后就实现了盈利,公司的招股说明书显示,2016到2018年,公司的收入分别为262亿元、296亿元和312亿元,实现净利润79亿元、91亿元和102亿元,预计2019年实现净利润110亿~120亿元。从中不难看出,京沪高铁不仅净利润高达100多亿元,而且利润率也相当高,2018年的净利润率超过30%,这样的水平,可以秒杀很多高科技产业。


京沪高铁到底为什么这么赚钱呢?很多人可能会认为,因为京沪高铁连接了北京和上海这两个最发达的城市,所以盈利能力才会这么强。这只是事实的一部分。京沪高铁的盈利,除了以上海和北京为始发和终点站的本线之外,还有很多跨线列车,因为京沪线是我国铁路“八纵八横”主通道的组成部分,往来南北很多城市的高铁都要途经京沪线,这些跨线列车都需要给京沪高铁缴纳路网使用、接触网使用、车站旅客服务等各种“过路费”,形成了京沪高铁的重要收入来源。
2018年,京沪高铁开行的本线列车数量为3.93万列,跨线列车为13.32万列,从数量上来看,跨线列车相当于本线列车的3倍。在京沪高铁的收入中,因为跨线业务带来的关联交易收入占比高达50%左右。京沪高铁曾经做出盈亏测算,如果开行13.32万列的跨线列车以及3.93万列的本线列车,本线列车的客座率只需达到15%,就可达到公司的盈亏平衡点。但是,如果京沪高铁开行的列车全部是本线列车,客座率需达到52%才能达到盈亏平衡点。跨线收入对京沪高铁的重要性可见一斑。
虽然京沪高铁展现出了惊人的赚钱能力,但作为一只股票来到资本市场,投资者眼中又是另外的看法,同样是顶着“最赚钱”的光环,投资者难免会和当年的中石油做一番对比。当年中石油给投资者带来的伤害,会不会在京沪高铁上重演呢?

9985棋牌_[官网入口]中石油当年上市之后套牢无数投资者,一方面是因为上市当天被爆炒过度,提前透支了未来的股价空间,更重要的是,中石油上市之后并没有展现出传说中的赚钱能力,上市多年来业绩持续下滑,在上市之前的2006年,中石油的净利润高达1500多亿元,但是上市之后业绩持续下跌,在2016年净利润最低跌至79亿元,10年之间净利润严重缩水,股价自然也就难有机会。对于京沪高铁而言,投资者最担心的是,虽然京沪高铁过去展现了很好的盈利能力,但是未来是否还有成长空间?
京沪高铁开通时间虽然只有8年,但是运力已经趋于饱和。9985棋牌_[官网入口]2016到2018年,本线客座率已经从72%提升到了83%,更多的收入增长主要靠跨线业务,而且,京沪线之间的发车频率也已经非常高,继续增加车次的空间也不大,加之京沪线上部分区间线路特别繁忙,比如徐州至蚌埠甚至被称为徐蚌瓶颈,这些因素也在很大程度上制约了京沪线的整体运力提升。9985棋牌_[官网入口]正是由于京沪线的运力趋于饱和,最近几年,京沪高铁二线已经在规划之中,主要目的就是给京沪高铁分流。
在运力趋于饱和的背景下,京沪高铁想要实现业绩增长,只有通过涨价。但是目前的高铁票价已经很高,再涨价一方面会面临民意压力,同时也会降低对于航空运输的竞争力。
如果京沪高铁难以实现内生性增长,未来主要的增长空间只能是通过收购实现外延式扩张,但是,目前我国的铁路资产中,能够实现盈利的屈指可数,尤其是能够和京沪高铁这样的优质资产相匹配的更是找不出第二家。这一次京沪高铁上市,主要目的是收购京福安徽公司65%的股权,投资总额为500亿元,收购对价与募集资金的差额通过自筹资金解决。京福安徽公司是合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段的投资、建设、运营主体。
该笔收购给投资者带来了很大的困惑。因为京福安徽公司是一家业绩亏损公司,2018年亏损额度就高达12亿元,而京沪高铁上市的募集资金完全是为了收购一家亏损公司,这样的IPO也是相当罕见。9985棋牌_[官网入口]在京沪高铁提交了上市材料之后,证监会专门要求说明“用募集资金收购京福安徽公司的必要性与合理性,并说明京福安徽公司持续亏损情况下被收购股权作价500亿元的公允性,以及是否存在损害发行人利益的情形”。
对于收购这家亏损公司的目的,京沪高铁的解释是:“京福安徽公司有助于发行人扩大网络覆盖,优化路网结构,发挥路网协同效应,增强骨干作用,形成以京沪通道为骨架、区域连接线衔接的高速铁路网。”从长期来看可能的确可以实现上述效应,但对于投资者而言,还是更希望看到能给京沪高铁带来短期利润。

对于京沪高铁的上市,证监会虽然给予了快速通道放行,但是一度发出了54条反馈意见让京沪高铁澄清,对于普通投资者而言,这些意见足以构成巨大的风险警示,有了中石油之前的血泪教训,预计投资者对于京沪高铁的上市应该会谨慎很多。


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